Desde finales de mayo, el mercado cambiario argentino ha experimentado un notable aumento en el tipo de cambio, lo que ha llevado a los inversores a replantear sus estrategias de inversión. El dólar mayorista ha registrado un incremento del 5% en junio, marcando una tendencia que se ha replicado en todas las cotizaciones de la moneda estadounidense en el país. Este cambio ha borrado las ganancias obtenidas por aquellos que optaron por realizar carry trade en pesos durante el mes.
Rendimientos del Carry Trade en el Primer Semestre
Durante los primeros seis meses del año, el carry trade en pesos había mostrado rendimientos atractivos, alcanzando un 18% para los inversores en bonos CER y un 12% para aquellos que vendieron dólares e invirtieron en Letras del Tesoro (Lecap). Sin embargo, al analizar el desempeño desde el inicio de junio, se observa que estos rendimientos se han visto significativamente afectados. Según Nery Persichini, economista de GMA Capital, el dólar 'contado con liqui' ha aumentado un 4,4% nominal, superando el devengamiento de la tasa en pesos, lo que ha resultado en una pérdida del 2,9% en dólares para la estrategia de carry trade más simple, evaluada con plazos fijos.
Desempeño de Instrumentos en Pesos
Justina Gedikian, especialista en renta fija de Cohen, ha señalado que el carry trade también ha resultado negativo para otros instrumentos en pesos populares entre los ahorristas argentinos. Aunque las Lecap y los bonos CER han subido entre un 1,2% y un 1,5%, el MEP ha aumentado más de un 4%, lo que implica una pérdida en dólares de casi un 3% en el mes. Este contexto ha llevado a los analistas a evaluar no solo el rendimiento de un mes, sino a considerar el panorama más amplio de la estrategia de carry trade a lo largo del año.
Factores que Influyen en el Mercado Cambiario
Matías Fernández, de Aurum Valores, ha destacado que el análisis de las ganancias del carry trade depende en gran medida del punto de entrada. Actualmente, el dólar MEP, superando los $1.500, se encuentra en niveles similares a finales de 2025, lo que podría representar un nuevo punto de entrada para los inversores. Sin embargo, es importante señalar que si el MEP supera el precio de inicio de la estrategia, esto no necesariamente indica una pérdida, sino que puede ser interpretado como una reducción del retorno.
Perspectivas del Mercado y Estrategias Futuras
El flujo de divisas y el atractivo del carry en pesos han sido factores clave que han permitido al Banco Central mantener la estabilidad cambiaria en la primera parte del año, facilitando la compra de dólares para recomponer reservas. Sin embargo, la reciente subida del tipo de cambio ha generado incertidumbre sobre si este nivel de $1.500 puede ser un nuevo punto de entrada o si se prevé un mayor aumento en el tipo de cambio que ajuste los márgenes de ganancias.
Juan Manuel Truffa, de la consultora Outlier, ha indicado que el carry frente al contado con liquidación no ha sido positivo en un tiempo, aunque se espera que la estacionalidad en la demanda pueda influir en el comportamiento del tipo de cambio. Persichini ha coincidido en que la reciente alza del tipo de cambio se debe a factores coyunturales, sugiriendo que podríamos estar ante el fin de la estacionalidad favorable del 'trimestre de oro' en términos de liquidación de la cosecha gruesa.
Implicaciones para los Inversores
Los analistas están debatiendo si, ante un nuevo escenario con menor flujo de dólares, la demanda privada está relacionada con un aumento en las importaciones debido a una mejora en la actividad económica. Gedikian ha señalado que es posible que el dólar continúe presionado, a pesar de que el agro mantiene un ritmo de liquidación importante y el BCRA interviene en la curva dollar linked para ofrecer cobertura cambiaria. Este contexto sugiere que la demanda por importaciones podría estar comenzando a reactivarse.
En este entorno, los inversores están cerrando posiciones de carry trade tras las extraordinarias ganancias acumuladas en lo que va del año, en un contexto donde las tasas no compensan el riesgo de exponerse a pesos. La situación actual del mercado cambiario y las decisiones de inversión en carry trade son temas que seguirán siendo objeto de análisis en los próximos meses.
