En un reciente anuncio, Morgan Stanley ha limitado los rescates en su fondo North Haven Private Income, lo que ha reabierto el debate sobre los riesgos de liquidez asociados al crédito privado. Durante el segundo trimestre de 2026, el fondo recibió solicitudes de rescate que representaban el 11,6% de sus participaciones, sin embargo, debido a su política interna, solo se atenderán rescates por un máximo del 5% de las cuotapartes en circulación. Esto significa que los inversores recibirán menos de la mitad del capital que solicitaron, lo que pone de manifiesto las limitaciones que pueden enfrentar en momentos de alta demanda de liquidez.
Este no es un caso aislado. En el trimestre anterior, el fondo ya había enfrentado una situación similar, recibiendo pedidos de rescate por el 10,9% de las participaciones, lo que llevó a aplicar el mismo límite establecido en su reglamento. Este patrón se ha observado en varios vehículos de crédito privado, donde los inversores intentan retirar capital en proporciones que superan lo permitido por los fondos.
La Perspectiva de los Expertos
Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, ha señalado que la atención de los inversores suele centrarse en el rendimiento y el historial del gestor, dejando de lado un aspecto crucial: la liquidez. Según Sardáns, el crédito privado puede ofrecer rendimientos atractivos con opciones de liquidez trimestral, pero esta disponibilidad está condicionada a que los pedidos de salida se mantengan dentro de límites razonables.
El problema surge cuando un número significativo de inversores intenta retirarse simultáneamente, lo que puede generar una “puerta de salida” angosta. Sardáns enfatiza que la liquidez prometida funciona adecuadamente mientras los pedidos de salida son moderados, pero puede evaporarse rápidamente en tiempos de estrés del mercado. Esto se debe a que los activos subyacentes, como los préstamos a empresas de mediano tamaño, no pueden ser vendidos rápidamente sin afectar su valor.
Implicaciones para los Inversores
El caso del North Haven Private Income sirve como un recordatorio para que los inversores evalúen no solo los activos que componen su cartera, sino también las condiciones bajo las cuales pueden recuperar su capital. Los vehículos que contienen activos ilíquidos pueden operar sin problemas en períodos de calma, pero revelan sus limitaciones cuando se presenta una demanda masiva de rescate.
Entender las reglas de salida se convierte en un componente esencial del análisis de riesgo antes de comprometer capital en estos fondos. Los inversores deben ser conscientes de que, aunque los fondos de crédito privado pueden ofrecer atractivas oportunidades de inversión, también conllevan riesgos significativos en términos de liquidez que deben ser cuidadosamente considerados.
