En un contexto económico complejo, la calificadora de riesgo Fitch ha mejorado recientemente la nota de la deuda soberana de Argentina, un movimiento que refleja un reconocimiento al ordenamiento fiscal y a los resultados políticos del Gobierno tras las elecciones. Sin embargo, el Senior Director y Co-Head del Sovereign Group para Latinoamérica de Fitch, Todd Martínez, ha dejado claro que este avance hacia la categoría 'B' es solo el comienzo de un camino lleno de desafíos.
La Realidad de la Categoría 'B'
Durante su presentación en Buenos Aires, Martínez advirtió que la categoría 'B' es considerada de alto riesgo. A pesar de que muchos países logran ingresar a esta categoría, la historia muestra que también es común que recaigan. Argentina ha experimentado esta situación en dos ocasiones en su historia reciente, lo que genera una cautela justificada por parte de Fitch.
Factores que Limitan una Nueva Mejora
Martínez identificó cinco factores clave que impiden una mejora inmediata en la calificación de Argentina. Uno de los aspectos más críticos es la cantidad de dólares disponibles en las reservas del país. Para Fitch, la diferencia entre una calificación baja y una más respetable radica en la capacidad de un país para gestionar sus recursos financieros de manera efectiva. En este sentido, el análisis se vuelve casi microeconómico, donde cada dólar cuenta.
Reservas y Sostenibilidad Fiscal
El analista destacó que, para que Argentina alcance un nivel de reservas considerado prudencial, equivalente al 15% de su Producto Bruto Interno (PBI), el país necesitaría acumular aproximadamente 62.000 millones de dólares. Esta cifra no solo ilustra la magnitud del desafío, sino que también pone de relieve la necesidad de una gestión fiscal rigurosa y sostenible.
Impacto Político en la Calificación
Otro factor que Fitch considera fundamental es el riesgo político. Martínez enfatizó que, en la categoría 'B', el riesgo político tiene un impacto significativo en los fundamentos económicos. La inestabilidad política puede afectar la percepción de los inversores y, por ende, la capacidad del país para acceder a financiamiento a largo plazo. Para que Argentina mejore su calificación, es esencial que se establezca un consenso básico sobre las reglas de juego y la disciplina fiscal, independientemente de quién gane las elecciones.
La Trampa de los Tres Años
La experiencia de Fitch sugiere que los países que entran en la categoría 'B' suelen permanecer allí por un promedio de tres años antes de experimentar un deterioro. Esta observación resalta la importancia de implementar reformas estructurales que aseguren la estabilidad económica a largo plazo. Aunque Fitch reconoce los avances en la gestión fiscal del actual gobierno, también señala que la calidad y sostenibilidad de este superávit son cuestiones que deben ser abordadas con seriedad.
Desafíos Monetarios y de Crédito
A pesar de la reciente disminución de la inflación, Fitch ha observado que el sistema financiero argentino aún carece de un impulso genuino en términos de crédito en moneda local. La caída del crédito en pesos en términos reales indica que no se ha logrado una recuperación efectiva de la demanda de dinero. Aunque la dolarización cultural de los argentinos se ha mantenido dentro del sistema local, la falta de una base sólida en pesos sigue siendo un obstáculo para la acumulación de reservas sin recurrir a la emisión monetaria constante.
