En el marco de la reciente disminución de la inflación en abril, que marcó la primera baja mensual en los últimos diez meses, los inversores se enfrentan a un nuevo dilema en sus estrategias de inversión. Con tasas de interés en pesos que aún se encuentran por debajo de la inflación proyectada y un escenario de apreciación del tipo de cambio, la cobertura inflacionaria ha cobrado relevancia en los últimos meses. Sin embargo, la situación actual invita a los inversores a recalibrar sus portafolios.
Contexto del Tipo de Cambio y Tasas de Interés
El dólar minorista ha acumulado un incremento del 1,1% en las primeras dos semanas de mayo. A su vez, la desaceleración en el ritmo de compras del Banco Central desde el inicio del mes sugiere que el Gobierno busca mantener cierta estabilidad en el tipo de cambio, apuntando a un valor cercano a los $1.400. En este contexto, las tasas de interés en pesos han descendido al 20% anual, lo que genera un sesgo negativo frente a las proyecciones de inflación para el año en curso.
Carry Trade y Estrategias de Cobertura
La incertidumbre en el mercado ha llevado a los analistas a cuestionar la viabilidad de las estrategias de carry trade, que habían sido fundamentales para la calma cambiaria durante el primer cuatrimestre del año. Según la consultora Outlier, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) parece estar utilizando la tasa de interés como un ancla parcial, fijando un piso nominal en pesos para esterilizar la liquidez excedente y permitir que la acumulación de reservas sea coherente con los valores actuales del tipo de cambio. Sin embargo, este piso se considera bajo en relación con las expectativas de inflación, lo que podría llevar a un endurecimiento de las condiciones financieras en un contexto de actividad económica débil.
Expectativas de Inflación y Estrategias de Inversión
Los expertos coinciden en que, aunque se espera que la inflación continúe su tendencia a la baja, no se anticipa que rompa el umbral del 2% en los próximos meses. Esto ha permitido que las posiciones de cobertura inflacionaria mantengan su protagonismo. Mateo Reschini, jefe de research de Inviu, ha señalado que se observa un valor relativo en instrumentos ajustados por CER frente a títulos a tasa fija, especialmente en los tramos cortos de la curva, donde el riesgo de duración es más limitado.
Recomendaciones para Inversores
La combinación de breakevens exigentes y expectativas de inflación posiblemente optimistas, junto con la necesidad del BCRA de sostener tasas reales positivas para evitar presiones cambiarias, lleva a los analistas a adoptar una postura cautelosa respecto a las estrategias puramente de carry trade. En este sentido, se recomienda privilegiar la cobertura inflacionaria a bajo costo implícito. Damian Vlasich, de IOL, también ha expresado su preferencia por el tramo medio de la deuda CER, destacando el Bono del Tesoro Nacional en Pesos Cero Cupón con ajuste por CER, que ofrece cobertura de inflación hasta agosto.
