Estrategia de Inversión de Consultatio Balance Fund: Enfoque en Bonos CER y Globales

El Consultatio Balance Fund, bajo la dirección del holding de Eduardo Costantini, ha recalibrado su estrategia de inversión en bonos, destacando un enfoque selectivo en la curva de rendimientos. Este ajuste se ha vuelto crucial en el contexto actual del mercado, donde la inflación y las expectativas cambiarias juegan un papel fundamental en la toma de decisiones de inversión.

Composición de la Cartera

La cartera del fondo se caracteriza por una exposición del 80% en pesos y un 20% en dólares. Dentro de la porción en moneda local, se observa una notable concentración en bonos ajustados por inflación, con un 71,2% del portafolio en títulos CER y solo un 4,4% en tasa fija. Esta estructura refleja una clara preferencia por la cobertura inflacionaria en lugar de un enfoque tradicional de carry.

Movimientos Recientes y Estrategia de Bonos CER

En su última presentación, la consultora One618 destacó que el dato de inflación de febrero, que superó las expectativas, provocó un rally en la curva CER, resultando en una compresión promedio de 600 puntos básicos en el tramo medio. En respuesta a este movimiento, el fondo decidió tomar ganancias y reestructurar su cartera hacia una estrategia barbell, combinando bonos CER de vencimientos cortos y largos. En particular, se ha puesto un énfasis especial en el TZX28, que se considera una oportunidad atractiva debido a la ampliación de la pendiente de la curva.

Evaluación de la Tasa Fija

A pesar de que el bloque CER sigue siendo el foco de atención, la tasa fija ha quedado rezagada en comparación. La distribución de la cartera muestra que solo un 4,4% está destinado a la tasa fija, lo que indica un desbalance significativo. En el segmento de tasa fija corta, el termómetro de bonos se encuentra en una zona fría, sugiriendo un empeoramiento marginal en comparación con el mes anterior. Esto se debe a las dudas persistentes sobre la dinámica nominal a corto plazo, lo que hace que la tasa fija más corta ofrezca poco atractivo frente a las alternativas indexadas.

Perspectivas Cambiarias

En cuanto al tipo de cambio, One618 mantiene una postura constructiva sobre el tipo de cambio oficial, con un 80% de la cartera pesificada y una posición vendida en contratos de dólar futuro. La tasa implícita hacia finales de abril se sitúa en un 25% TNA, lo que refleja un mercado que anticipa una devaluación excesiva a corto plazo. Sin embargo, el grado de convicción sobre la corrección cambiaria ha disminuido en comparación con el mes anterior, lo que indica una mayor prudencia en la estrategia del fondo.

Bonos Globales y Bonares

El fondo también mantiene un 14% de su cartera en bonos Globales, complementados con provinciales de alta calidad crediticia. Esta asignación resalta la importancia de los bonos en dólares dentro de un portafolio que, en términos de peso, sigue dominado por la estrategia en pesos. A pesar de que los bonos en dólares no son la única prioridad, su inclusión en la cartera es significativa, ya que continúan siendo considerados instrumentos valiosos en el contexto actual del mercado.

Conclusiones sobre el Termómetro de Bonos

El termómetro de bonos de One618 permite una clara visualización del mercado, destacando que los bonos CER largos (TZX28) y los Globales/Bonares (GD41 y GD35) se encuentran en la parte alta del termómetro, conservando o mejorando su atractivo relativo. Por otro lado, los bonos CER cortos también mantienen un lugar relevante, aunque con un menor fervor en comparación con los segmentos más largos.